腾讯年内跌约34%：核心利润仍在增长，AI账单正在重估现金牛

腾讯ADR年内跌约34%、港股跌近30%，但2026年上半年营收4012亿元、非国际准则净利润1363亿元均增10%，市场重估的是AI投入而非基本面。二季度资本开支527.84亿元同比增176%，占收入25.8%创单季极值，自由现金流录得负138亿元，国信、瑞银、海通国际等预计三季度利润同比下滑5%—9%，主因AI折旧与产品投资进入利润表。