海豚投研拆解Coherent：市值腰斩的光模块垂直一体化龙头被错杀了吗

36氪授权发布海豚投研对Coherent光模块业务的深度分析，回答其相比Lumentum卖模块的差异化优势。文章认为模块组装本身壁垒有限，龙头高毛利来自上游锁定紧缺的激光器芯片与DSP（Marvell与博通合计占高端DSP市场90%以上，InP衬底供应集中），以及下游提前一到两代参与客户规格定义并用大产能接住多SKU订单。