AI 应用公司估值依赖链：ARR 做大与持续融资的脆弱循环

绝大部分 AI 应用公司严重亏损，依靠持续融资才能活命，融资能力又取决于把 ARR 不断做大。其中很多 ARR 也来自同样亏损、需要持续融资的创业公司，因此整条链上的估值只能涨不能跌，各方硬着头皮把估值做高以吸引热钱。一旦关键节点估值下降，相关伙伴融资通道可能突然关闭，企业倒闭，之前的 ARR 也随之消失。